。在《中国制造2025》政策支持下,卡脖子技术相关产业链迎来良好发展机遇,尤其是芯片、软件、装备制造等。 5.5 需求端方向三:产业政策加码,汽车、家电内需有望从拖累转向托举 中美贸易问题演化下外需承压,预计下半年“逆周期”政策进一步从内需发力,以年初十部委“促消费稳内需”总方针为指引,5月以来促汽车、家电等消费政策密集推进,或预示新一轮促消费产业政策将进入加码期。在年初《进一步推动消费平稳增长促进形成强大国内市场》的总方针下,19年促消费政策预期升温,但上半年落地的产业政策平平。5月以来促汽车、家电等消费政策密集推进,5月23日财政部、国家税务总局发布车辆购置税具体政策,5月28日广东出台消费新政放宽广州、深圳市汽车摇号和竞拍指标,6月6日发改委发布《推动重点消费品更新升级畅通资本港台六开奖现场直播,香港最快开彩结果,246天天好彩开奖结果,马报免费资料彩图,王中王精准单双各四肖源循环利用实施方案》,重点聚焦汽车、家电、消费电子产品领域向智能化、绿色化更新升级。 从地产销售对竣工的领先性追踪,下半年地产竣工或迎来上行拐点,促进家电等可选消费的观望情绪实质落地。根据广发地产组的测算结果,预计下半年地产竣工或将迎来上行拐点,竣工回暖将带动地产后周期的家电、家具等可选消费的观望情绪落地,需求及销量有望迎来实质性改善。 关注政策倾斜、基本面底部下汽车行业的左侧布局机会。随着国六提前实施日期渐进,各车企陆续本港台六开奖现场直播,香港最快开彩结果,246天天好彩开奖结果,马报免费资料彩图,王中王精准单双各四肖推出优惠措施加速库存去化,叠加减税拉动效应,对乘用车终端销量增长起到提振作用,5月社零中的汽车销售增速已经由负转正。经验上看,汽车股价相对收益的拐点领先于销售利润率拐点约1-2个季度,随着政策促进的加速库存去化,股价有望领先于盈利表现。 5.6 金融供给端:证券行业战略地位提升,大券商相对占优 从金融供给端来看,将针对原有融资方式和融资主体的分化,改变“一条腿长一条腿短”的不平衡格局。6月13日中国银保监会主席郭树清在“陆家嘴(15.350, 0.08, 0.52%)论坛”进一步表示“改变‘一条腿长一条腿短’的不平衡融资格局”。作为“金融供给侧改革”中直接融资的桥梁,证券行业将在科创板、注册制、退市制等制度构建与完善中发挥持续力量,压制券商估值与盈利预期的因素得到缓和。 6主题投资:全球价值链重塑下的三大破局点 中美贸易关系变化环境下,全球价值链重塑速度加快,19H2“对内改革、对外开放”对冲性质凸显的国家确定性战略政策深化和落地有望超预期,建议围绕政策端关注三大“破局”主线:1)科创板比价效应;2)格力示范效应带来的“新国改”加速;3)上海自贸区扩容升级。 6.1 科创板映射:预计最快7月推出,关注产业与个股双重映射 截止6月17日,科创板已有6家企业提交注册,3本港台六开奖现场直播,香港最快开彩结果,246天天好彩开奖结果,马报免费资料彩图,王中王精准单双各四肖家企业通过上市委会议,9家企业平均拟融资约8.5亿元,科创板正式交易在即,预计首批20-30家本港台六开奖现场直播,香港最快开彩结果,246天天好彩开奖结果,马报免费资料彩图,王中王精准单双各四肖。比照09年10月30日创业板开板,首批共28家企业上市,集中TMT、高端制造等行业,共融资154.78亿,根据Wind,截止09年12月末,电子、计算机、通信板块分别上涨22.9%、21.8%、19.2%,与上证综指绝对涨幅9.4%相比,超额收益明显。 创业板经验对于科创板投资策略主要有如下启示:1)成长低估值选股策略占优:医药生物、电子、计算机等成长行业内低估值个股表现大概率优于行业平均水平;2)成长风格占优:与创业板风格更相近的中小板估值提振力度更大,长期累计收益较高,开板后3个月相对上证乖离率达13.7%。 考虑到大概率政策情形(科创板不会于弱市推出),比价效应大于分流效应,建议关注科创板开板交易后带来的产业与个股双重映射: 产业映射:1)供给端打开头部券商增量业务空间;2)从目前受理科创板公司看,计算机、通信和其他电子设备制造业、医药制造业隐含市盈率显著高于A股存量板块,有望提振估值中枢。截止6月17日,在已受理123家企业中,生物医药企业平均隐含市盈率最高,达到45.12,预计比价效果较优。 个股映射:审视分拆、可比两条投资线索:1)A股母公司拆分子公司业务上市科创板将实本港台六开奖现场直播,香港最快开彩结果,246天天好彩开奖结果,马报免费资料彩图,王中王精准单双各四肖现独立估值,虽然短期可能有摊薄母公司利润预期,但中长期看母公司有望获得资产溢价,增强融资能力,进而提升整体估值;2)科创板A股可比公司:参考创业板,其设立首日市盈率达82X,明显高于A股31X的总体水平,对市场风格形成一定示范效应。我们认为,科创板早期上市企业质地优良,上市后或具有整体较高估值水平,相应A股可比低估值公司将抬高估值中枢。中长期看,一方面,A股子公司、子业务与科创板公司业务模式相近也会产生估值溢价;另一方面,前期题材炒作的伪科技企业估值承压。 6.2 “新国改”加速:关注行业、地方、微观三重投资视角 15-17年“1+N”顶层框架落地、央企先试先行,18年国资国企改革涉深水区、啃硬骨头,19年又一轮国资国企改革攻坚蓄势待发。我们认为,19年是国企改革关键攻坚年,下半年有望获实质性突破:1)格力控股权转让落地将形成“示范效应”;2)结构去杠杆、减税等因素导致地方财政压力进一步加大,盘活国有资产化债需求增强;3)全球贸易关系变化下国家资本驱动创新力度强化。 当前时点,“新国改”呈现三大